El fondo monetario europeo y la profundización de la regionalización

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El fondo monetario europeo y la profundización de la regionalización

Oscar Ugarteche

ALAI ALATINA, 22/03/2010.- Para aquellos que creyeron que el Fondo
Monetario Internacional (FMI) había sido rescatado de su declive
iniciado hace una década, a inicios de marzo, un año exacto desde las
promesas de Londres del G20 de fortalecerlo los países europeos están
pensando en organizar su propio fondo de estabilización monetario.

Hay dos partes en la noticia del lanzamiento de un fondo monetario
europeo. La primera es que para Europa continental tener al FMI
imponiendo políticas de ajuste es visto como intervención directa del
tesoro de Estados Unidos, a pesar de ser ellos miembros y votantes
importantes de la institución. Esta es la mejor muestra de lo que opina
Europa de la institución.

La segunda parte más positiva es que la tendencia iniciada con la crisis
asiática que llevó a la creación de lo que es hoy el acuerdo
multilateral de apoyo a la balanza de pagos de Chiang Mai pasa ahora a
Europa. El fondo asiático es de 120,000 millones de dólares americanos.
La propuesta europea esbozada tiene como pretexto que el FMI no tiene
manera de apoyar a la zona euro. Esto tiene a su vez varias lecturas:
una es que los montos requeridos son tan vastos que no podría ayudar – y
tendrías que entrar el Tesoro de los Estados Unidos directamente como en
México 1994. El otro es que las políticas que recomienda que el Fondo y
que Europa apoya para el resto del mundo, no son adecuadas para Europa.
Este segundo vendría a mostrar una vez el doble rasero del FMI y sus
miembros.

Ya hubo antes un fondo monetario europeo para el manejo común de las
reservas, entre 1979 y 1999 en que se creó el Banco Central Europeo. Lo
que ha puesto en cuestión a la zona Euro con la crisis de Grecia – y las
que faltan de Irlanda, Italia, España – dentro de la zona Euro, ha sido
el rompimiento de las metas pactadas en Maastricht cuando se creó el
Euro. Los acuerdos básicos fueron como tope una tasa de inflación anual
de 1.5% para el año anterior; déficit fiscales de no más de 3% o
convergiendo hacia esa cifra; deuda pública de no más de 60% del PIB;
las tasas de interés deberían de no ser más de dos puntos por encima de
aquella existente en las economías de menor inflación; y los tipos de
cambio al momento del ingreso deberían de no haber sido sujeto de
devaluación unilaterales contra otra monedas de la canasta.[i]

El problema es que los supuestos río abajo de la unión monetaria se han
roto y por ejemplo el déficit fiscal de algunos miembros ronda el 12.5%
del PIB. Gran Bretaña no es de la zona euro pero igualmente ronda el
12.5% y Estados Unidos lo sobrepasa. Un segundo problema es que la deuda
pública ha pasado la frontera del 100% del PIB para muchas economías del
Euro. De allí su bautizo como países ricos altamente endeudados
(PRAE).[ii] El resto de Europa no está tan desalineado como las
economías mencionadas pero están fuera de los topes pactados y son
economías altamente endeudadas que si se utilizaran los criterios de
Fitch o Standard & Poor’s para calificar un país, serían probablemente
BB. Lo notable es que con reservas internacionales de pocos días se les
tome en cuenta para operar en el mercado internacional. Lo normal es
tener 180 días de importaciones en reservas internacionales. En Europa
Italia tiene dos meses y medio y es el mejor posicionado en ese ranking.

El argumento esgrimido es que ellos emiten dentro de la zona euro sus
instrumentos de deuda pública. El contra argumento es que quizás haya
bancos centrales extra europeos que guarden el 25% de sus reservas en
estos instrumentos y que si algo pasa de malo eso pone en cuestión no a
Grecia sino al Banco Central Europeo que no tiene reservas para pagar en
el exterior. La replica es que como pagarían en Euros emitidos por ellos
no sería problema. Pero en última instancia todos sabemos de lo que
estamos habando cuando se habla de una crisis de las finanzas públicas.
Emitir dinero sin sustento productivo río abajo generará inflación y esa
es la principal debilidad del dólar estadounidense. En América latina
conocemos esto muy bien y tenemos la memoria fresca, aunque digan en
Estados Unidos y Europa que no tiene nada que hacer una cosa con la otra.

Con el panorama descrito, la Europa emisora de Euros –con o sin reservas
internacionales importantes – tiene problemas que durarán bastante más
de un año y peor aún, debe de salvar al Euro a toda costa porque siendo
el 25% de las reservas mundiales, no se pueden dar el lujo de dejarlo
caer, aunque Estados Unidos y algunos economistas estadounidenses sueñen
con esto. Al revés, la regionalización va camino a su fortalecimiento
con el fondo monetario europeo en su versión dura o en su versión
ventanilla del Banco Central Europeo. El acuerdo multilateral de apoyo a
la balanza de pagos del ASEAN permite a “los participantes canjear sus
divisas respectivas a dólares estadounidenses por una cantidad
equivalente a la contribución de los participantes al fondo común
multiplicada por el multiplicador de la capacidad de compra respectivo
conforme al acuerdo.”[iii] El fondo es una suma de ventanillas
nacionales en los bancos centrales siendo el agregado un fondo monetario
asiático para los fines del caso.

El primer antecedente del fondo monetario europeo y del fondo monetario
internacional fue el fondo de estabilización económica acordado entre
Estados Unidos, Gran Bretaña y Francia en 1935 y que comenzara
operaciones en 1936. El fondo está registrado en los presupuestos
nacionales como un rubro. Cuando se estableció este fondo de
estabilización se pactó una referencia monetaria estable que fue el oro
a un precio en dólares de Estados Unidos. Entonces era la libra
esterlina la que tenía problemas cambiarios severos y siendo Gran
Bretaña la economía dominante en el comercio y las finanzas
internacionales que venía de caída, afectaba a la economía internacional
en su conjunto.

Esta vez la interrogante es con qué se va a relacionar el dólar
estadounidense dado que la economía con el mayor déficit externo es
Estados Unidos lo que convierte paradójicamente en este escenario, al
dólar como una moneda débil. Peor, habiéndose devaluado contra la mayor
parte de las monedas del mundo entre el año 2000 y 2010, le resta la
devaluación ante el yuan, cosa que está buscando hacer activamente y que
es motivo de conflicto con China que prefiere mantener su tipo de cambio
estable frente a la divisa histórica. Huelga decir que los 18 días de
reservas internacionales que guarda Estados Unidos no importan porque es
el emisor de la divisa, pero se puede contra argumentar que la divisa
para seguir siéndolo tiene que ser una reserva de valor estable cosa que
el dólar estadounidense dejó de ser hace ya tres décadas El reflejo de
esto se ve en el precio del oro.

Hay quienes hablan de la paradoja de la debilidad del dólar que no
obstante cuando hay crisis de bolsas “el dinero” salen corriendo hacia
el dólar y lo fortalecen. Esa es una interpretación errada de cómo
funcionan los mercados cuando hay diez grandes bancos de inversión que
dominan el mercado internacional de capitales y que regresan sus
inversiones en el exterior a casa, a Nueva York, cuando hay
inestabilidad fuerte en los mercados internacionales. En algunos casos
ellos mismos crean esa inestabilidad, como ha señalado Angela Merkel en
relación al ataque contra el Euro.[iv].

- Oscar Ugarteche, economista peruano, trabaja en el Instituto de
Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Es presidente de ALAI e
integrante del Observatorio Económico de América Latina (OBELA)
www.obela.org

Notas

[i] FMI, The IMF & the European Economic and Monetary Union, marzo 1999,
http://www.imf.org/external/np/exr/facts/emu.htm

[ii] Oscar Ugarteche, “El G20 y los PRAE”, ALAI, América Latina en
Movimiento, 2009-03-25

[iii] “Asean+3 sign $120bn currency swap deal”, 29 de diciembre, 2009,
http://www.aseanaffairs.com/asean_news/asean_s_trade_partners/asean_3_sign_120bn_currency_swap_deal

[iv]“Merkel Slams Euro Speculation, Warns of ‘Resentment’” (Update1),
February 23, 2010
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601085&sid=aQ9wHnlOENSc